中菲

護城河：5成係提供在臺銀行信託服務解決方案，市占八成以上，且金融系統涉及高度法規、流程和數據安全要求，轉換成本極高，形成自然壟斷而具高定價權，爰予20分，且金融為基礎設施，且金融法規變動時，如新會計準則、金管會命令，須仰賴供應商進行系統升級，而予10分(15)。

1 115年1月12日競爭力分析

• 壟斷(10)：
  • 自然壟斷：排除競爭且具有定價權。
    • 網路效應：無。
    • 高轉換成本：中菲在臺銀行信託服務解決方案市占八成以上，且金融系統涉及高度法規、流程和數據安全要求，轉換成本極高，形成自然壟斷而具高定價權，爰予20分。
    • 品牌：無。
    • 專利:無。
  • 成本優勢：無。
  • 人為壟斷：
    • 特許經營公用事業：無。
    • 特許經營有線電視(13)：無
    • 主要客戶為母公司：無。
• 持續(10)：營收持續性
  • 必需品：金融為基礎設施，且金融法規變動時，如新會計準則、金管會命令，須仰賴供應商進行系統升級，而予10分。
  • 特許經營公用事業合約：無。
• 定價權(10)：
  • 商品定價權：因高轉換成本之自然壟斷而具高定價權，
  • 供應商定價權：無。

中菲在台灣銀行信託服務解決方案市占八成以上，且金融系統涉及高度法規、流程和數據安全要求，轉換成本極高，一旦採用後，客戶會與供應商建立長期穩定維護合約；另法規變動（如新會計準則、金管會要求）時，客戶必須仰賴現有廠商進行系統升級，保證了穩定的勞務收入。

營收由商品銷售53%及勞務收入47%組成，勞務對整體獲利貢獻超過五成，是公司利潤核心來源，金融業占總營收近七成，主要客戶係國內各大商業銀行（如台灣銀行、彰化銀行、玉山銀行等）及人壽保險公司（如全球人壽）。

中菲係台灣銀行信託服務解決方案市占八成以上，且金融系統轉換成本極高，預測113、114及115年度股利分別為6.24、6.69及7.97元，依114年11月18日收盤115.00元計算二年報酬率6.88%，照價建倉。

114年第3季股東權益報酬率25%，增加2個百分點，連增2季，自108年3月以來最小為18%，主要係營收年增3%，連增4季，存貨比重達29%，周轉天數223天，年減10%，連減4季，惟存貨12億餘元，年增6%，由去年同季轉為年增，創108年3月以來27季新高，顯示銷貨增長強勁，114年10月營收年減1%，連續年減2個月，102年1月轉為成長，且112年3月以來平均按月增加43萬餘元，使資產周轉率增加2個百分點至77%，權益乘數171%，淨利率19%