股利水晶球

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115年1月23日最近報酬率較大盤增加差異逐漸縮小，買入的東生華及中宇均是近期營收表現不好，但估值報酬率逾9％的股票，大盤因台積電估值升高，股價不停上漲。

1 需求 緩震 寬楦 輕便 瞬穿 防水 城市通勤 休閒風格 2 尺寸 腳長27公分，腳寬10.3公分，踩白紙以筆畫出輪廓，就四極畫出直線交會成方。 腳型標準偏寬 尺寸 27.5 公分/US 10 2E 3 鞋子結構、功能圖說 鞋子各部結構簡介 風箱式鞋舌 4 檢核表 趾有空間可伸展 腳後跟可插入一指 腳底無異樣 腳背不滑 5 Skecher Garza gervin 休閒圓頭皮鞋 尺寸：US9H，即27.5公分，2E Extra fit 115年1月18日購自遠百 皮革鞋面，防潑水。 套入式，使用彈性鞋帶，提供腳背恰當的包覆感。 SLIP-INS® 瞬穿舒適科技，於後套中加入杜邦 Hytrel® 熱塑性彈性體，具橡膠彈性和塑料強度，像是內建永久舒適鞋拔，站著就能輕鬆入腳穿上鞋，解放雙手 後跟專屬柔軟枕頭設計，在後套內添加柔軟襯墊，為每一步增添舒適感受，並能牢牢固定您的雙腳。 AIR-COOLED MEMORY FOAM® 加強透氣記憶型泡棉鞋墊，走每一步像踩在枕頭舒服並保持乾爽透氣。 GOGA MAT ARCH® 拱墊，增加支撐力。 輕量避震緩衝中底，幫您吸收對腳部的衝擊力，呵護雙腳。 靈活牽引大底，鞋底的靈活凹槽設計，使您活動自如。 鞋墊表層添加了竹炭纖維，幫助中和潛在的氣味。 6 new balance 411 114年11月2日至花蓮鞋全家福買 new balance 411 29cm 4E ，係品牌低價入門跑鞋，產地印尼，中底係EVA，緩震佳，且單鞋僅重207克，極舒適，腳根外側及前腳底橡膠片，無支撐設計，白色網布，透氣不壓腳，惟外觀過度休閒，穿時鞋帶墊會被腳帶下去要再拉上來。 ASICS GEL-Contend 29cm 4E 及 PUMA Skyrocket Lite 30cm 4E ，感覺拇趾及第二趾下腳底有異物頂住感，腳趾抓不到底，鞋內側支撐，故買 nb 411。 PUMA 有人造皮革，外觀較正式。

護城河：新麥提供完整商用烘焙設備產品矩陣、高度客製化及即時完善售後服務網路，對故障時長容忍度短之商用客戶因轉換成本高，爰自然壟斷一項給予15分。 114年第2季股東權益報酬率23%，連減2季，為108年3月以來第3高，自108年3月以來最小為12%，主要係淨利年減24%，係業外利益年減79%，外銷比重97.65%，且114年11月7日美元兌新台幣30.98元，較上季末增加1.71%，較年初減少5.44%，及毛利率年減8%，權益乘數154%，資產周轉率115% 112年度年報列載外銷比重97％，其中亞洲60％及美洲30％。營收比重烤爐36％、攪拌機18％及發酵機11％。 中國市場前五大企業中，新麥市占第一，主要係擁有完整商用烘焙設備產品矩陣，完善的售後服務網路，領先於競爭對手之專利技術，及品牌定位為高端品牌同時產品價格適中。 據灼識諮詢研究報告，2021 年中國商用烘焙設備市場規模 41 億元，新麥營收 45 億元，其源自亞洲之 6 成計 27 億元，除以上開市場規模，中國市占約 65％。 1 1120413法說會重點 2018年度大陸營收比重占總營收達59％， 2022年度因封控大幅衰退，2023年度因封控已於上年底結束將逐步復原至疫情前水準。 中國市佔約12％，超市客戶逐年衰減，零售烘焙店逐年上升。 美洲則因消費型態由外食轉為至超市採購食品，超市客戶成長，致營收逐年提升 競爭優勢，產品矩陣完整、產能規模領先、服務據點綿密、(全中國計41個據點)。為解決產能不足(目前生產11萬台已超出廠房設計之為10萬台)，服務據點受限於租賃建物等問題，申請於深圳上市籌資，以提升產能，買進自有房產以強化服務據點。為符合上市要求，除印度子公司外，餘均併至中國新麥公司。本次上市將稀釋約10％股權。 好的，這是一份針對新麥（股票代號：1580）的分析報告，涵蓋您提出的各項重點。請注意，市場數據和財務資訊會隨時間更新，以下分析主要基於撰寫時（截至2024年初至中期）可取得的公開資訊和產業觀察。 1.0.1 新麥 (1580) 公司概覽與營運分析 新麥企業股份有限公司成立於1983年，是台灣知名的烘焙設備製造商，主要生產和銷售各式烘焙設備，包括烤箱、攪拌機、麵團處理機、發酵箱及相關自動化設備等。公司以自有品牌「Sinmag」行銷全球，產品線涵蓋中高階...

護城河：營收2成來自降血脂特定新複方學名藥，因透過P4訴訟擊敗國際大廠取得數年專利保護及先行優勢，爰自然壟斷一項給予10分，且高血脂為現代流行慢性病，降血脂藥物有長期需求，營收持續性一項給予10分(4) 1 115年1月16日 在 2026 年初的這個時間點， 東生華 (8432) 的營收表現正式進入了其歷史性的「再成長期」。根據 2026 年 1 月剛公佈的最新數據，東生華在 2025 年寫下了非常漂亮的成績單，並且為 2026 年的「營收翻倍計畫」打下了堅實基礎。 以下是東生華最新的營收數據拆解： 1.0.1 1. 2025 全年營收結算：突破歷史高點 年度總營收： 2025 年全年累計營收約為 新台幣 13.44 億元 。 年增率 (YoY)： 高達 +20.49% 。這在成熟期的製藥公司中是非常顯著的增幅，主因是併購創益與高峰藥品的綜效完全顯現。 12 月單月表現： 營收 1.06 億元 （年增 4.23%）。雖然因為年底醫院端採購週期因素較 11 月小幅回落，但仍維持在單月破億的高水位。 1.0.2 2. 2026 年 1 月與未來成長動能 東生華管理層在法說會中明確指出，2026 年將啟動「新五年計畫」，營收動能來自以下 四大引擎 ： 新藥上市 (2026 Q1)： * 戒菸藥 (Varenate)： 台灣首發學名藥，預計 1 月開始貢獻營收。 乾眼症鼻噴新藥 (Tyrvaya)： 全球首創，預計 1 月正式開賣，這兩款高毛利自費藥是 2026 年營收再度跳升的關鍵。 降血脂藥 (Cretrol)： 目前年營收約 2 億元，相對於台灣 28 億元的市場規模，滲透率仍有極大提升空間。 自費佔比提升： 目標將自費產品（保健品、疫苗、癌症檢測）佔比拉升至 50% - 60% 。 海外市場： 藥證目標由 10 張增加至 20 張 ，擴大海外授權與銷售營收。 1.0.3 3. 獲利品質與配息預測 毛利率： 穩定維持在 51% 左右。 配息政策： 公司配息率通常維持在 70% 左右。以 2025 年獲利與 2026 年展望來看，預計 2026 年配發的股利將優於 2025 年的 2.12 元。 法人評價： 市場預估 2026 年東生華仍將維持「雙位數」的營收增長，且因獲利...

護城河：互動5成營收來自提供電信商之微波傳輸與行動基地台核心網維護服務，係臺極少能同時諾基亞、艾利克森及思科等國際大廠長期配合之整合商，因電信網路係高度複雜結構，電信商更換核心網服務供應商之成本極高，惟客戶僅少數電信商定價權力不大，爰自然壟斷一項給予10分，又電信為民生基礎設施，需求持續一項給予10分(10)。 1 115年1月9日電信商更換基礎建設工程服務供應商之成本具極高的轉換成本(5) 互動係於電信商之微波傳輸與行動基地台核心網市占第一，該項工程有長期需求，且電信商更換基礎建設工程服務供應商之成本具極高的轉換成本，主要係：(1)電信網路高複雜層級結構，更換供應商可能導致新舊設備無法完美對接 ； (2)更換供應商致原保固與技術支援中斷，對「斷網即損失」的電信業來說是巨大營運風險； (3)電信設備涉及國家安全，互動已通過各大電信商與政府單位資安查核與長期信任背書，新進入者需重新通過繁瑣的資安認證與技術標案審核；(4)基礎建設需要大量熟練的工程人員，互動在全台擁有穩定的協力廠商與資深工程師，這類「軟性資產」難以在短期內被競爭對手複製，電信商更換供應商將面臨工程進度延宕的風險。 2 1140905買股理由 以103年9月至114年7月期間營收預測113、114及115年度每股盈餘為5.87、4.76及4.54元，股利5.59、4.53及4.32元，依114年9月5日收盤73.00元推算報酬率5.95%。114年第2季自由現金流入年減64%，主要係營業活動現金流入年減62%；114年第2季淨利年減23%，連減3季，主要係營收年減24%，114年7月營收年減22%，連續年減2個月；存貨比重達26%，114年第2季存貨周轉天數轉為年增11%，滯銷致114年第2季存貨轉為年增9%，為108年3月以來第3高，惟因該股為電信基礎建設工程服務股，有長期需求，擬長期持有，且工程收入起伏大，趁營運不佳且尚有近6％報酬率購入。 3 產業分析 3.1 產業需求持續性(長度) 主要提供電信業者寬頻及行動網路系統整合服務(？％)，因電信產業為基礎設施，且隨科技發展應用對頻寬需求日業增加下，網路系統需持續升級汰換，可預見業務具有長期需求，惟營運隨升級周期呈周期性 3.2 寬度 競爭分析：目前寬頻及行動網路系統整合服務為市占第一（？），雖各項服務為標案，...

護城河：營收7成來自特許營運及代操焚化廠，雖有特許權到期續約壓力，惟因營運實績及技術之轉換成本續約成功較高，爰行政特許壟斷給予6分，又焚化廠為民生基礎環保設施，需求持續一項給予10分(11)。 1 115年1月9日：臺灣116年禁止廚餘養豬 預計目前1300噸養豬廚餘將以焚燒去化，增加焚化廠處理量能，另因廚餘鹽份損害焚化設備，亦將提高焚化廠維護成本。 2 114年9月26日 崑鼎(6803)營收主要係代操焚化廠取得之廢棄物處理費(34%)及發電收入(35%)，因屬公共事業，穩定緩步成長，在台市占3成，擬長期持有獲取股利，以114年9月26日284.5元估算報酬率約5.89，擬照價買進2張約60萬元，預計持倉增加至150萬元，股利增加3萬元。 3 其他資料 市占率 崑鼎在台灣的焚化爐營運及能資源中心領域具有顯著的市占率。其子公司信鼎操作台灣24座大型都市垃圾資源回收（焚化）廠中的8座，處理量約佔委託民間機構代收受經營管理廢棄物總量的29.44%。此外，崑鼎在台灣和澳門共營運11座能資源中心，佔台灣21座民營大型能資源中心的比例超過50%。在廢棄物收集、清運與管理方面，每月處理量約2.2萬噸，約佔台灣能資源中心委託代收受管理總量的35%。其子公司裕鼎在苗栗經營的BOT焚化廠，年處理量佔全台的2.54%，年售電量則佔全台的2.8%。 主要營收組成 根據2025年前7月的營收比重，崑鼎的營收主要來自以下幾個部分：能資源服務佔50%、售電佔29%、高科與基礎設施機電佔13%、水務/再利用及其他佔8%。另有2024年的資料顯示，廢棄物處理費佔34%、電力收入佔35%、服務特許權收入佔7%、清運管理收入佔3%。 主要客戶占比 崑鼎及其子公司的服務對象主要包括母公司中鼎工程、各縣市政府所屬焚化爐（如台南市政府、台中縣政府、高雄市政府、基隆市政府等），以及台灣電力公司等。此外，也服務欣榮企業、裕鼎等業主，並提供事業廢棄物清運及焚化服務給其他環保業者。雖然沒有具體的客戶營收佔比數字，但其客戶群涵蓋政府機關、國營事業及環保相關企業。 外銷占比 2024年，崑鼎及其子公司按銷售地區劃分的營收，台灣地區佔87%，外銷佔13%。崑鼎也積極拓展海外市場，尤其在大陸及東南亞地區爭取能資源、水務及再生能源等商機，並已在澳門和中國大陸設有轉投資公司。 主要競爭...

護城河：數字營收7成來自591房屋交易網，係臺最大線上租屋交易平台，具有最多房東及租客使用之雙邊網路，且臺人提到租屋就聯想到591品牌，目前市占6成，惟臉書租屋社團因資訊即時，又能查閱房東及租客個人檔案而快速增長，但亦有資訊洗版快，難以精準搜尋之劣勢，爰自然壟斷一項給予12分，又臺7成租屋透過線上管道媒合，線上租屋已為臺準基礎設施，需求持續一項給予10分(15)。 1 財務分析 數字科技（5287）為台灣一家網路生活平台公司，旗下經營多個網路交易平台，涵蓋房屋、寶物、汽車、人力等多元服務。 市占率 (Market Share) 數字科技在台灣多個網路平台領域佔有領先地位。例如，旗下的「591房屋交易網」是台灣最大的線上租屋交易平台。而「8591寶物交易網」則是國內最大的遊戲虛擬寶物交易網站之一。在人力銀行方面，「518熊班」（前身為518人力銀行）是台灣流量第三大的求職網站，僅次於104及1111。 主要營收組成 (Main Revenue Components) 數字科技的營收主要來自於其各網路平台的刊登費、成交手續費和廣告費。根據2024年的數據，各平台營收比重如下： * 591房屋交易網：佔69%。 * 8591寶物交易網：佔15%。 * 8891汽車交易網：佔10%。 * 518熊班暨人力平台：佔6%。值得一提的是，2025年第一季的營收比重略有調整，591房屋交易佔比達70%，8591寶物交易佔15%，8891汽車交易佔9%，518熊班暨人力平台佔6%。2023年數據顯示，591房屋交易佔比66%，8591寶物交易佔比16%，8891汽車交易佔比10%，518熊班暨人力平台佔比8%。這些數據顯示591房屋交易網一直是其主要的營收來源。 主要客戶占比 (Major Customer Concentration) 數字科技的營運模式是提供買賣雙方交易的平台，並從刊登費、成交手續費和廣告費獲利。因此，其客戶群廣泛，主要為各平台的使用者（包含個人賣家、房仲業者、車商、企業雇主等），而非高度依賴單一或少數大型客戶。根據現有資料，並未明確指出有單一主要客戶佔有顯著的營收比例。 外銷占比 (Export Ratio) 數字科技的服務市場主要以台灣為主。不過，該公司也已跨足香港市場，提供相關網路交易服務，例如香港591房屋交易網和香港85...

護城河：中宇營收8成來自提供母公司中鋼機電服務，爰內部市場壟斷一項給予10分，又鋼為工業必需品，中鋼絕對壟斷臺鋼市，主要係其為臺唯一具高爐煉鋼者，與進口鋼材相較，具運送便利、小量交貨與關稅保護等優勢，需求持續性一項給予10分(16)。 1 115年1月12日競爭力分析 壟斷(10)：排除競爭者進入市場，確定收入僅壟斷者可取得。 內部市場：中宇營收8成來自提供母公司中鋼機電服務，爰內部市場壟斷一項給予10分。 持續(10)：壟斷業務有長期確定之需求。 基礎原物料：鋼為工業基礎原物料，中鋼絕對壟斷臺鋼市，主要係其為臺唯一具高爐煉鋼者，與進口鋼材相較，具運送便利、小量交貨與關稅保護等優勢，需求持續性一項給予10分。 2 115年1月11日 以114年12月營收預測114、115及116年度股利分別為3.06、4.12及5.04元，依上開股利預測值及115年1月9日收盤53.10元推算次年底股價87.52元，增加65％，推算三年報酬率9.14% 3 114年9月25日 中宇113年營收約百億元，3成係穩定代營運及操作維護收入，機電工程約6成受益母公司中鋼集團需求(5)，如中鋼、中龍6支高爐約每2.5年進行大修，提供15～20億元的工程案量，提供每年30億元穩定收入，合計約60億元穩定營收，估算每年每穩定獲利股2.4元，又按114年9月25日股價55.3元，估計報酬率7.82％，擬照價買進5張，持倉約30萬元，惟存有8成營利受母公司集團資本支出計畫、營運狀況和景氣循環影響極大，亦須適時進行波段操作。 中宇環保工程股份有限公司 (股票代號：1535.TW) 為中鋼集團旗下的統包工程公司，主要業務範疇涵蓋環保工程、機電工程、以及代營運及機電維護。 市占率： 目前沒有直接數據顯示中宇環保在整體市場的確切市占率。然而，中宇環保被視為台灣市場水務工程的龍頭廠商。由於是中鋼集團的子公司，中鋼集團內部的水務工程多由中宇取得，這使其在相關領域具有獨佔優勢。 主要營收組成： 根據2024年的公司營收比重，中宇環保的營收主要來自機電工程 (58%)，其次是代營運及機電維護 (27%)，環保工程則佔14%。在2025年第三季，機電工程、代營運及操作維護的營收占比最高，均為35%，綠能及環保工程則佔16%。 主要客戶占比： 中宇環保的客戶多為母公司...

護城河：一零四係臺人力銀行龍頭，擁有最多用人及應徵者資料，且應徵者履歷轉換成本高，又臺人求職便想到一零四之品牌，自然壟斷一項給予20分，另臺8成正式職缺是透過線上人力銀行媒合，人力銀行已為臺準基礎設施，需求持續一項給予10分(30)。 壟斷(10)：排除競爭者進入市場，確定僅壟斷者可取得收入。 持續(10)：壟斷業務有長期確定之需求。 基礎設施：臺8成正式職缺是透過線上人力銀行媒合，人力銀行已為臺準基礎設施，需求持續一項給予10分。 自然壟斷(20)：排除競爭且具有定價權。 網路效應：一零四係臺人力銀行龍頭，擁有最多用人及應徵者資料，且應徵者履歷轉換成本高，又臺人求職便想到一零四品牌，自然壟斷一項給予20分。 114年第3季股東權益報酬率29%，連增8季，自108年3月以來最小為18%，主要係114年第3季淨利1億餘元，年減6%，由去年同季轉為年減，係費用年增10%，主要係行銷費用增加，雖114年11月營收年增8%，連續年增21個月，惟未達2位數增長，但流動合約負債占近四季營收比率達47%，金額12億餘元，年增14%，連增23季，創108年3月以來27季新高，由此一零四先收合約負債，後續再以服務清償，因此以流動合約負債增減作為營收預測更為適合，可見目前業績呈持續成長，高合約負債亦致權益乘數達228%，資產周轉率71%；自由現金流對淨利比1.6； 114年第3季自由現金流入7億餘元，年增17%，連增5季，為108年3月以來第3高；應收帳款周轉天數13天，應付帳款周轉天數2天，現金循環天數10天；速動比1.5。預測113、114及115年度每股盈餘為14.14、14.35及11.09元，股利分別為14.14、14.34及11.08元，依114年12月18日收盤225.00元推算二年報酬率約5.01%，未達6%買入價格，決定持有。 地緣雙邊網路護城河且客戶轉換成本高，人力銀行業務獨占台灣市場龍頭，有最多用人及應徵者資料，另應徵者履歷資料轉換成本高，並具品牌效應。