一零四

護城河：一零四係臺人力銀行龍頭，擁有最多用人及應徵者資料，且應徵者履歷轉換成本高，又臺人求職便想到一零四之品牌，自然壟斷一項給予20分，另臺8成正式職缺是透過線上人力銀行媒合，人力銀行已為臺準基礎設施，需求持續一項給予10分(30)。

• 壟斷(10)：排除競爭者進入市場，確定僅壟斷者可取得收入。
• 持續(10)：壟斷業務有長期確定之需求。
  • 基礎設施：臺8成正式職缺是透過線上人力銀行媒合，人力銀行已為臺準基礎設施，需求持續一項給予10分。
• 自然壟斷(20)：排除競爭且具有定價權。
  • 網路效應：一零四係臺人力銀行龍頭，擁有最多用人及應徵者資料，且應徵者履歷轉換成本高，又臺人求職便想到一零四品牌，自然壟斷一項給予20分。

114年第3季股東權益報酬率29%，連增8季，自108年3月以來最小為18%，主要係114年第3季淨利1億餘元，年減6%，由去年同季轉為年減，係費用年增10%，主要係行銷費用增加，雖114年11月營收年增8%，連續年增21個月，惟未達2位數增長，但流動合約負債占近四季營收比率達47%，金額12億餘元，年增14%，連增23季，創108年3月以來27季新高，由此一零四先收合約負債，後續再以服務清償，因此以流動合約負債增減作為營收預測更為適合，可見目前業績呈持續成長，高合約負債亦致權益乘數達228%，資產周轉率71%；自由現金流對淨利比1.6； 114年第3季自由現金流入7億餘元，年增17%，連增5季，為108年3月以來第3高；應收帳款周轉天數13天，應付帳款周轉天數2天，現金循環天數10天；速動比1.5。預測113、114及115年度每股盈餘為14.14、14.35及11.09元，股利分別為14.14、14.34及11.08元，依114年12月18日收盤225.00元推算二年報酬率約5.01%，未達6%買入價格，決定持有。

地緣雙邊網路護城河且客戶轉換成本高，人力銀行業務獨占台灣市場龍頭，有最多用人及應徵者資料，另應徵者履歷資料轉換成本高，並具品牌效應。