中宇

114年9月25日

中宇113年營收約百億元，3成係穩定代營運及操作維護收入，機電工程約6成受益於母公司中鋼集團需求，如中鋼、中龍6支高爐約每2.5年進行大修，提供15～20億元的工程案量，提供每年30億元穩定收入，合計約60億元穩定營收，估算每年每穩定獲利股2.4元，又按114年9月25日股價55.3元，估計報酬率7.82％，擬照價買進5張，持倉約30萬元，惟存有8成營利受母公司集團資本支出計畫、營運狀況和景氣循環影響極大，亦須適時進行波段操作。

行中宇環保工程股份有限公司 (股票代號：1535.TW) 為中鋼集團旗下的統包工程公司，主要業務範疇涵蓋環保工程、機電工程、以及代營運及機電維護。

市占率：目前沒有直接數據顯示中宇環保在整體市場的確切市占率。然而，中宇環保被視為台灣市場水務工程的龍頭廠商。由於是中鋼集團的子公司，中鋼集團內部的水務工程多由中宇取得，這使其在相關領域具有獨佔優勢。

主要營收組成：根據2024年的公司營收比重，中宇環保的營收主要來自機電工程 (58%)，其次是代營運及機電維護 (27%)，環保工程則佔14%。在2025年第三季，機電工程、代營運及操作維護的營收占比最高，均為35%，綠能及環保工程則佔16%。

主要客戶占比：中宇環保的客戶多為母公司中鋼集團及中龍集團。其85%的業務來自集團內部。主要服務客戶包括中鋼、中龍、中鋼光能、台塑河靜等。公司主要替中鋼集團陸續進行多項設備廠房汰舊換新或改造工程。此外，中宇也與國內多家重要生技業者合作，例如台康生技、國光生技細胞廠等。

外銷占比： 2022年，中宇環保的國內市場營業收入為88.44億元，海外市場營業收入為3.40億元。其國外市場主要以越南為主，著重於胡志明及河靜等地。CMoney股市爆料同學會的資料則顯示外銷比重為”-“%，可能表示近期外銷佔比相對較低或未明確揭露於該處。

主要競爭對手：中宇環保的競爭對手依其業務性質而異：

• 工程顧問方面：主要競爭者為中鼎、夆典、欣陸、擎邦等。
• 環保工程方面：競爭者包括力麒、日勝生、偉盟、國統等。
• 機電工程方面：競爭對手為日高 (1594)、開立 (2569)、高逸 (2591)、隆銘綠能 (3018)、長佳 (4550)、泰創工程 (6750) 和安葆 (7792) 等公司。
• 水務工程方面：主要競爭對手為大陸工程及中鼎。

最近財報分析 (截至2025年8月/2025年6月/2024年第四季)：

• 營收表現：
  • 2024年全年營業收入達新台幣108.59億元，較2023年增加11.27%。
  • 2025年8月營收為981,507千元，較去年同期成長20.82%。2025年7月營收為1,073,688千元，較去年同期成長24.93%。2025年6月營收為1,182,692千元，較去年同期成長33.2%。
  • 2025年截至8月的累計年營收為7,594,648千元。
• 獲利能力：
  • 2024年全年稅前獲利達新台幣6.25億元，較2023年度減少8.83%。
  • 2024年稅後純益為501,893千元，每股稅後盈餘 (EPS) 為4.06元。
  • 2025年6月：營業毛利率9.04%，營業利益率3.9%，稅後淨利率4.18%，ROE 3.21%，ROA 5.95%。
  • 2025年3月：營業毛利率10.06%，營業利益率4.13%，稅後淨利率4.42%，ROE 1.55%，ROA 2.56%。
  • 2024年12月：營業毛利率9.28%，營業利益率4.42%，稅後淨利率4.62%，ROE 7.19%，ROA 14.09%。
• 財務結構與償債能力 (2024年度Q4)：
  • 負債占資產比率：47.71%
  • 流動比率：135.55%
  • 速動比率：79.27%
  • 利息保障倍數：278.16倍
• 經營能力 (2024年度Q4)：
  • 應收款項週轉率：15.11次
• 盈餘分配：
  • 2024年可供分配盈餘為1,041,872千元，擬分配股東現金紅利371,227,656元，每股配發現金紅利3元。
  • 近三年 (2023-2025年) 皆配發3元現金股利。
• 在手訂單：
  • 截至2023年底，在手訂單量達150億元，未來2~3年營運動能無虞。
  • 截至2024年1月，在手訂單量為167億元。
  • 維修維護案每年約有30億元的穩定收入。
  • 中鋼、中龍6支高爐約每2.5年進行大修，可提供15～20億元的工程案量。

整體而言，中宇環保受惠於中鋼集團的穩定訂單，並積極拓展綠能與循環經濟領域，如太陽光電、儲能系統、碳捕集 (CCS) 等業務，未來業務量相對穩健。公司財務表現穩定，持續配發股利。