崑鼎

1 114年9月26日

崑鼎(6803)營收主要係代操焚化廠取得之廢棄物處理費(34%)及發電收入(35%)，因屬公共事業，穩定緩步成長，在台市占3成，擬長期持有獲取股利，以114年9月26日284.5元估算報酬率約5.89，擬照價買進2張約60萬元，預計持倉增加至150萬元，股利增加3萬元。

2 其他資料

市占率崑鼎在台灣的焚化爐營運及能資源中心領域具有顯著的市占率。其子公司信鼎操作台灣24座大型都市垃圾資源回收（焚化）廠中的8座，處理量約佔委託民間機構代收受經營管理廢棄物總量的29.44%。此外，崑鼎在台灣和澳門共營運11座能資源中心，佔台灣21座民營大型能資源中心的比例超過50%。在廢棄物收集、清運與管理方面，每月處理量約2.2萬噸，約佔台灣能資源中心委託代收受管理總量的35%。其子公司裕鼎在苗栗經營的BOT焚化廠，年處理量佔全台的2.54%，年售電量則佔全台的2.8%。

主要營收組成根據2025年前7月的營收比重，崑鼎的營收主要來自以下幾個部分：能資源服務佔50%、售電佔29%、高科與基礎設施機電佔13%、水務/再利用及其他佔8%。另有2024年的資料顯示，廢棄物處理費佔34%、電力收入佔35%、服務特許權收入佔7%、清運管理收入佔3%。

主要客戶占比崑鼎及其子公司的服務對象主要包括母公司中鼎工程、各縣市政府所屬焚化爐（如台南市政府、台中縣政府、高雄市政府、基隆市政府等），以及台灣電力公司等。此外，也服務欣榮企業、裕鼎等業主，並提供事業廢棄物清運及焚化服務給其他環保業者。雖然沒有具體的客戶營收佔比數字，但其客戶群涵蓋政府機關、國營事業及環保相關企業。

外銷占比 2024年，崑鼎及其子公司按銷售地區劃分的營收，台灣地區佔87%，外銷佔13%。崑鼎也積極拓展海外市場，尤其在大陸及東南亞地區爭取能資源、水務及再生能源等商機，並已在澳門和中國大陸設有轉投資公司。

主要競爭對手崑鼎主要經營廢棄物處理業務，其競爭對手包括同樣從事廢棄物處理的中茂（5205）、鋼聯（6581）、萬年清（6624）、基士德-KY（6641）、平和環保-創（6771）、寶綠特-KY（6887）、衛司特（6894）、群運（6911）、益鈞環科（6912）及中台（6923）等公司。此外，達和也是其在廢棄物處理領域的競爭對手。

最近財報分析崑鼎在2024年的營運表現亮眼，營收和稅前盈餘均創歷史新高。 * 營收表現： 2024年全年營收達85.21億元，年增11.67%。2025年8月營收達9.14億元，月增8.6%，年增21.42%，創近十年來新高。累計2025年前8月營收為64.31億元，年增14.88%。 * 獲利能力： 2025年上半年，崑鼎獲利寫下同期新高，每股盈餘（EPS）達8.87元。第二季營收24.6億元，年增17%，營業利益4.45億元，年增7%，歸屬母公司稅後淨利3.16億元，EPS 4.35元。 * 財務比率（截至2025年6月）： 股東權益報酬率（ROE）為5.17%，資產報酬率（ROA）為10.25%，營業毛利率為20.12%，營業利益率為18.46%，稅後淨利率為15.83%。 * 未來展望： 崑鼎預期2025年營運仍將維持成長趨勢，主要受惠於水資源、太陽能售電等綠色工程比例持續增加。公司積極布局國內新專案，例如嘉義與台東能資源中心舊廠的穩定運轉，以及新竹海水淡化廠的建設。在廢溶劑再利用業務方面，透過技術突破將產品純度提升至99.9%，並承接高科技客戶的廠內設施操作營運與產品去化工作，預計可為下半年帶來1至2成的獲利提升。

2.1 崑鼎

2024Q1財報：

無形資產主要係取得公共廢棄物處理服務特許權。

營收部門台灣84.73%、澳門12.68%、美國2.59%，外銷比重15.27%。澳門營收占比下降：附註六（十五）提到，澳門子公司瑞鼎廢物處理有限公司的合約於113年11月30日結束，可能影響後續營收。美國營收減少：金額從50,561仟元降至38,058仟元，占比從2.59%降至1.71%。可能與子公司G.D. International, LLC的太陽能電廠營運調整有關（附註六（十六）提及遞延收入減少）。廢棄物管理： 10座焚化廠操作(台灣8座、澳門2座)，產出14.3億度電。

外幣資產比例1.66%，顯示公司營運資金主要仍以新台幣為主，匯率波動對整體財務影響較小。

為能提供廢棄物清運、處理至掩埋一條龍服務，預計於彰濱工業區崙尾西二區環保用地建置掩埋場，已標得土地，現環評中。

昱鼎太陽光電設置容量154MW，其中已併聯約102MW、興建中約52MW。 維護容量476MW。取得台電調頻備轉輔助業務5MW開發權，預計第2季完工上線。美國紐澤西二期擴充案，取得許可中。

耀鼎、寶綠特(寶特瓶回收)

高科技業產出廢異丙醇。取得全台廢異丙醇回收許可，收受14,660噸並再製工業級異丙醇3,450噸。

2座水資場(新台林口、屏東農科)、12座新北礫間污水廠、 3座再生水廠(台積電南科、高雄鳳山溪、臨海)營運，處理廢水2,685萬噸，產出再生水2,650萬噸。

未來中壢污水下水道及桃園北區水資中心將完工。

高捷、桃捷之機電維護。

信鼎辦理焚化廠、水資廠操作，持股100％。瑞鼎辦理澳門焚化廠操作，持股30％、中鼎持股30％。昱鼎辦理太陽光電，持股100％。

營收2022年70.3億創新高，前3大公司依序為信鼎59％、瑞鼎12％、倫鼎11％、昱鼎8％。前3大業務，售電35％、廢棄物處理31％及整改機電維護21％，合計89％。

毛利16億、營利14億、淨利12億、EPS14.91，較去年成長13.4％。

2.2 新鼎

2022年新簽約額為80.2億，2023年1月39.4億，3月40.7億，各部門金額比例如次：智慧廠房96.6％、製程儀控1.6％、系統整合及智能應用1.3％及基礎設施規劃設計0.5％。智慧廠房業務成長較多。

2022年在建工程為145.5億，2023年1月181.9億，3月174.2億，各部門金額比例如次：智慧廠房64.7％、系統整合及智能應用18.7％、製程儀控8.5％及基礎設施規劃設計8.1％。

此在建工程應指合約總額。

2022年12月合併累計營收39.3億，YOY 14.13％，2023年1月3億，3月11.8億，各部門金額比例如次：智慧廠房63.7％、系統整合及智能應用21.6％、基礎設施規劃設計10.0％及製程儀控4.7％。

第一季毛利率10.33％，同比成長82.54％，主要係捨棄低競爭，部分公共工程物價調整獲業主核可。營利率7.81％，同比成長160.91％，淨利率6.83％，同比成長118.61％，EPS 2.89元。

萬鼎係去年第三季合併至新鼎，預估第1、2季因基期偏低，同比成長率會偏高，促進股價進一步提升，應在這2季約180元以上賣出。

2022年12月合併累計營收39.3億，YOY 14.13％，2023年1月3億，各部門金額比例如次：智慧廠房67.3％、系統整合及智能應用17.8％、基礎設施規劃設計12.0％及製程儀控2.9％。

毛利率10.06％，YOY 59.02％，主要係捨棄低競爭，部分公共工程物價調整獲業主核可。

未來發展方向依序為儀控智能服務、高科生技建廠系統整合、綠色工程暨技術服務。

由營收占比，新鼎本質已為工程公司，應於營收、新簽約成長減緩時賣出。