合約負債-營收水晶球

本股票估值模型分成2大部分，股利估計及趨勢，係以公開資訊分別估計次年配發股利及預判股利增減趨勢。趨勢再依據持續時期分成長多、長空、短多及短空指標，並就符合股利增加指標1項加1分，減少指標則減1分之淨得分，並設趨勢評分指標，評分越高表示股利增加的趨勢指標較多。現在介紹股利股利短多及短空指標，合約負債。

合約負債可為營收領先指標

「合約負債」係公司於履約前向客戶收取之價金，需俟履約後始能結轉營收。如：建設公司向客戶收取預售屋訂金，因尚未完工交屋，訂金不列「營收」而列「合約負債」，至竣工交屋，始轉列為「營收」。因為營建業及設備業的商業模式相較於其他產業，預收款項占比高，所以其「合約負債」可作為「營收」之領先指標。但是網友Bengo於112年3月7日網文指出「合約負債」增加未必反映未來「營收」之增加，如在「營收」增長及股價上漲階段，「合約負債」與「營收」同步，如家登(3680)，智原(3035)，晶豪科(3006)；在股價漲到相對高本益比階段，「合約負債」反而較「營收」滯後，如載版族群、晶心科(6533)，元太(8069)、東哥遊艇(8478)等；只有「合約負債」自近乎沒有突然大增或者有連續增加等情形時，較有可能反映未來「營收」之增加。

綜上，我彙整最近公布財報資料，篩選流動合約負債「較上季增幅逾2成」或是「連續增加2季以上」之股票，即前述「合約負債」較可能反映未來「營收」增加者；再按每股合約負債(流動合約負債/股本)金額大小排序，故序位較前者之存有每股營收較高之爆發潛力。但網友Akita Nippon於112年12月1日指出，是時依前開條件挑選之辛耘(3583)，其流動合約負債108億餘元，每股135.55元，較上季成長16.28%，已連續增加12次，雖符合前開選股條件，但產能跟不上需求，致流動合約負債連續增加，營收尚未能大幅成長。

依據本年第3季財報（部分興櫃及公發公司為半年報）資料製作合約負債榜，前5名依序為：半導體業辛耘(3583)流動合約負債108億餘元，每股135.55元，較上季成長16.28%，已連續增加12次；電腦及週邊設備業樺漢(6414)流動合約負債106億餘元，每股85.74元，較上季成長3.33%，已連續增加3次；其他電子業和淞(6826)流動合約負債40億餘元，每股66.58元，較上季成長35.34%，已連續增加5次；電子零組件業群翊(6664)流動合約負債33億餘元，每股59.34元，較上季成長10.76%，已連續增加9次；其他電子業帆宣(6196)流動合約負債80億餘元，每股40.23元，較上季成長5.94%，已連續增加3次。

合約負債估算營收

另「流動合約負債」金額為履約期限於一年內之合約負債金額，又依111年11月7日經濟日報報導，亞泰金屬(6727)合約負債金額包括客戶下單時收取合約金額三成訂金，與設備出貨時收取合約金額五成出貨款，以前述亞泰金屬合約負債金額占合約成數至多五成設算，未來一年營收可保守估計為「流動合約負債」金額2倍。

合約負債對營建業而言是短期融資

營建業產業特性如次： 1.營收波動劇烈，營收認列集中在完工交屋月份，未交屋前營收數值很低。 2.族群連動性強，與總體經濟相關。 3.市場給予的本益比低。 4.據景氣循環性質，本益比越低往往是業績到頂的現象，本益比指標要反著用。 5.流動合約負債是營收與獲利的領先指標

以112年7月三豐財務資訊，近十二個月營收僅8百餘萬元，且產生每股虧損，哇，那公司那來錢蓋房子啊！你看看112年第1季財報合約負債列10億餘元較期初增加4億餘元，表示公司已先向客戶收現金來蓋房子，短期借款還較期初減少3千萬餘元，雖來目前近十二個月營收僅8百餘萬元，但流動合約負債顯示未來十二個月內可能認列10億餘元營收，且大股東持股達91.1％喔，背後有什麼故事呢？

請參閱

1. 合約負債成長十大榜