中再保投資筆記

股利預測

1120828

8月公布7月營收年增40.31％抬升股價最高至25.2元，惟8月18日公布第2季每股盈餘僅0.66元訊息之前幾天，股價即跌落至23元，顯示有事先知情人士出清股票的情況，但我認為去年疫情使營收下滑，今年應有低基期效應，預期8月營收年增數據樂觀，將會抬升股價。

中再保持有3萬餘股，成本67萬餘元，每股約17.96元，金融保險業，已發行8億餘股，現價23.50元，淨變現值87萬餘元。使殖利率將達3.67％，另股淨比為1.04。股價淨值比1.04。

營收組成

中再保公司主要營收為保費收入及投資收入，再保107年第3季財報顯示，當季保費收入占97%，金額為34億餘元，106年第3季約88%，金額亦為34億餘元；當季投資損益占營收3%約9千萬餘元，106年第3季約占12%，金額為4億6千萬餘元，顯見投資損益是營收變動的主因，是以，股市的變化起伏，對營收有約為10%的影響，但4億元之投資損益，每季即能貢獻約0.7元之EPS。保費收入來源穩定，故可認為中再保每季約有0.4元之EPS，換算1年約1.6元之EPS。

中再保一百一十一年現金增資分析報告

股數原為590,388,750股，增資發行210,000,000新股後，為800,388,750股，以近5年平均每股盈餘為2.44元及每股稀釋率為73.76％估算，未來營運復原後每股盈餘為1.80元，現金股利為0.9至1.0元間，股價為16至21元間。

假設明年因法定傳染病疫苗險業務虧損不發股利，且每股成本為18.58元並決定於113年漲到21元賣掉，由次式： $$\begin{aligned} 21 &= 18.58*(1+r)+18.58*(1+r)(r) \\ &= 18.58*(1+r)^2 \\ \end{aligned}$$ 解r約為6.3％，即約等於一個殖利率為6.3％的股票，故只要明年於股價大於$18.58*(1+6.3％)=19.75$元賣掉，即已領到明年的股利。又中再保每股成本增資價為15.8元，約等於一個殖利率為15.28％的股票，目前很難有殖利率比上述高的標的，建議增資。

每股盈餘稀釋率

每股盈餘稀釋率定義如次： $$\begin{aligned} 每股盈餘稀釋率&=\frac{增資後每股盈餘}{原每股盈餘} \\ &=\frac{\frac{盈餘}{增資後股數}}{\frac{盈餘}{原股數}} \\ &=\frac{原股數}{增資後股數} \end{aligned}$$ 由上式得知比率公式扺消盈餘，故只要依據每股盈餘、股數及增資後股數即計算增資後每股盈餘如次： $$\begin{aligned} 增資後每股盈餘&=原每股盈餘 * 每股盈餘稀釋率 \\ &=原每股盈餘 * \frac{原股數}{增資後股數} \end{aligned}$$